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Die Illusion endloser Blasen: Navigation an den Grenzen der Geldpolitik
Die vorherrschende wirtschaftliche Erzählung, insbesondere in den Vereinigten Staaten, beruht auf der Fähigkeit der Federal Reserve, kontinuierlich Vermögensblasen aufzublähen und die Wirtschaft durch traditionelle geldpolitische Instrumente zu stützen. Diese Perspektive legt nahe, dass die Fed angesichts der wachsenden weltweiten Schuldenlast die Zinssätze geschickt steuern, die Geldmenge ausweiten und durch steigende Vermögenspreise einen „Vermögenseffekt“ fördern wird, um so die Konsumausgaben anzukurbeln und das Wirtschaftswachstum aufrechtzuerhalten. Während sich diese Strategie historisch als wirksam erwiesen hat, deuten aufkommende Indikatoren auf eine mögliche Sättigung ihrer Wirksamkeit hin, was Fragen hinsichtlich der Nachhaltigkeit dieses Ansatzes und der Möglichkeit seines Scheiterns aufwirft.
Diese zyklische Abhängigkeit von geldpolitischen Interventionen, die durch die Unterdrückung von Zinssätzen und die Zuführung von Liquidität zur Förderung von Spekulationen und Vermögenssteigerungen gekennzeichnet ist, ist in den letzten fünfundzwanzig Jahren zu einem Eckpfeiler des Wirtschaftsmanagements geworden. Die Logik besagt, dass Einzelpersonen sich reicher fühlen, wenn die Vermögenswerte steigen, was zu erhöhten Konsumausgaben führt. Dieser Mechanismus kommt jedoch den obersten Vermögensinhabern, die den Großteil der Vermögenswerte besitzen, unverhältnismäßig zugute. Obwohl diese Elitegruppe einen erheblichen Teil der Konsumausgaben ausmacht, kann diese Dynamik die Vermögensungleichheit verschärfen und einen großen Teil der Bevölkerung zurücklassen.
Das historische Handbuch für Finanzkrisen beinhaltet durchweg das Eingreifen von Zentralbanken zur Stabilisierung der Märkte. Wenn eine Spekulationsblase zu platzen droht, besteht die übliche Reaktion darin, die Liquidität zu erhöhen, die Zinssätze zu senken und die Kreditaufnahme und Investitionen zu fördern. Dieses Muster hat das weit verbreitete Vertrauen in die Fähigkeit der Zentralbanken, Erholungen zu steuern und einen systemischen Kollaps zu verhindern, verstärkt. Die aktuelle wirtschaftliche Landschaft zeigt jedoch möglicherweise Anzeichen dafür, dass dieser etablierte Mechanismus seine Grenzen erreicht, was einen zukünftigen Versuch, eine neue Blase aufzublähen, zu einem weitaus prekäreren Unterfangen machen könnte.
Das Verständnis der Entstehung von Spekulationsblasen zeigt, dass sie nicht ausschließlich von den Maßnahmen der Zentralbanken abhängen. Die South Sea Bubble von 1720 zum Beispiel ging der modernen Zentralbanken voraus und wurde durch Massenspekulationen angeheizt, die von Gier und dem Glauben an den inhärenten Wert des Unternehmens getragen wurden. Diese historische Parallele unterstreicht, dass Marktexzesse, die oft durch ein Gefühl irrationaler Zuversicht und das Versprechen schneller Vermögensbildung verstärkt werden, unabhängig von der Geldpolitik entstehen können. Auf den heutigen Märkten dienen der Glaube an die transformative Kraft der künstlichen Intelligenz und die garantierte Intervention der Fed als moderne Katalysatoren für ähnliche Euphorie.
Eine kritische Prüfung geldpolitischer Indikatoren deckt einen besorgniserregenden Trend auf. Jahrzehntelang spiegelte das Wachstum des US-Bruttoinlandsprodukts (BIP) die Ausweitung der Geldmenge (M2) eng wider. Diese Beziehung begann jedoch nach der Finanzkrise von 2008 auseinanderzudriften. Obwohl M2 weiterhin erheblich gestiegen ist, hat sich sein Einfluss auf das reale Wirtschaftswachstum verringert. Stattdessen ist die Ausweitung der Geldmenge zunehmend in die Vermögensinflation geflossen, wobei Benchmarks wie der S&P 500 erhebliche Anstiege verzeichneten, insbesondere seit 2009.
Darüber hinaus ist die Geldumlaufgeschwindigkeit, ein Maß dafür, wie oft Kapital innerhalb der Wirtschaft zirkuliert, seit Mitte der 1990er Jahre dramatisch zurückgegangen. Dieser anhaltende Rückgang deutet auf eine schwächere Übertragung geldpolitischer Anreize auf die breitere Wirtschaftstätigkeit und das Lohnwachstum hin. Die Periode des weit verbreiteten Wohlstands in den 1990er Jahren, die durch zugängliche Wohnungen und steigende Löhne gekennzeichnet war, fiel mit einer höheren Geldumlaufgeschwindigkeit zusammen. Seitdem haben sich die Vorteile des Wirtschaftswachstums zunehmend konzentriert, was die Einkommens- und Vermögensunterschiede verschärft.
Die Analyse des US-Schuldenwachstums im Verhältnis zur Produktion zeigt, dass die Schuldenakkumulation die Wirtschaftsleistung weit übertroffen hat. Diese Diskrepanz deutet darauf hin, dass Vermögensblasen und erhöhte Kredite zu den primären, wenn auch künstlichen, Treibern des wahrgenommenen Wachstums geworden sind und die zugrunde liegende wirtschaftliche Realität verschleiern. Die Folge ist eine wachsende Kluft zwischen dem von den Top-10%-Vermögenden angehäuften Vermögen und der wirtschaftlichen Stellung der breiteren Bevölkerung.
Der aktuelle Hype um künstliche Intelligenz, mit seinem Potenzial für Disruption und Innovation, wird von einigen Analysten mit der South Sea Bubble verglichen, die sowohl erfahrene Investoren als auch die breite Öffentlichkeit in ihren Bann zog. Das historische Ergebnis solcher spekulativer Manien beinhaltet oft erhebliche Verluste für die meisten Teilnehmer, wobei nur diejenigen, die sich strategisch vor dem Zusammenbruch zurückziehen, Gewinne realisieren. Die weit verbreitete Annahme, dass auf die aktuelle „Alles-Blase“ unweigerlich eine weitere Blase folgen wird, unterschätzt möglicherweise die grundlegenden Einschränkungen, denen die Weltwirtschaft jetzt gegenübersteht, und signalisiert möglicherweise eine Abkehr von den etablierten Mustern der geldpolitisch gesteuerten Erholung.
Die Wirksamkeit der Mechanismen, die die Finanzmärkte seit 25 Jahren gestützt haben, wird in Frage gestellt. Sollte die Federal Reserve versuchen, einen weiteren Spekulationszyklus zu inszenieren, unabhängig von der zugrunde liegenden Anlageklasse – sei es künstliche Intelligenz, digitale Vermögenswerte oder ein anderer aufkommender Trend –, könnten die grundlegenden Grenzen dieser Instrumente zunehmend offensichtlich werden. Das aktuelle wirtschaftliche Umfeld deutet darauf hin, dass die etablierten Methoden zur Aufblähung von Vermögenswerten und zur Stimulierung der Nachfrage möglicherweise nicht mehr die Kraft besitzen, ein nachhaltiges und inklusives Wachstum zu generieren, was möglicherweise eine Periode tiefgreifender wirtschaftlicher Neukalibrierung einleitet.
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Johanna analysiert Wirtschaftsdaten mit der Präzision eines Schweizer Uhrwerks – und mit einem Kaffee in der Hand, versteht sich. Ihre Liebe zu Pivot-Tabellen ist legendär, und sie behauptet, sie kann sogar am Geräusch eines Druckers erkennen, ob jemand falsch bilanziert. Fun Fact: Sie hat mal einen ETF gekauft, nur weil der Ticker cool klang.