Die russische Zentralbank steht kurz davor, eine deutliche Zinssenkung um 200 Basispunkte vorzunehmen – ein von Ökonomen weithin erwarteter Schritt, der eine beschleunigte Reaktion auf eine sich rasch verlangsamende Binnenwirtschaft signalisiert. Diese mögliche Senkung würde die aggressiven Zinserhöhungen des letzten Jahres, die die Kreditkosten auf 21 % ansteigen ließen, vollständig rückgängig machen und unterstreicht die Verlagerung der Prioritäten der Zentralbank von der Inflationsbekämpfung hin zur Wachstumsförderung angesichts zunehmender Anzeichen einer wirtschaftlichen Abschwächung.
Wirtschaftsindikatoren deuten auf einen erheblichen Dynamikverlust hin. Die Industrieproduktion stieg im Juli um bescheidene 0,7 %, ein starker Rückgang gegenüber 2 % im Juni und die Hälfte der ursprünglichen Prognosen. Das gesamte Wirtschaftswachstum für das Jahr ist bereits an die untere Grenze der eigenen Projektion der Zentralbank von 1 %–2 % gesunken, wobei einige Analysten eine noch schwächere Jahresleistung prognostizieren. Dieses Umfeld aus schwächelnder Produktion und rückläufigen Unternehmensgewinnen hat die Forderungen von Unternehmen nach zugänglicheren Finanzierungen verstärkt, nachdem sie seit Ende 2024 mit hohen Zinssätzen zu kämpfen hatten.
Inflationsrückgang ebnet den Weg für Lockerungen
Der Hauptgrund für die Kehrtwende der Zentralbank liegt in der jüngsten Verlangsamung der Inflation. Nachdem die Inflation Anfang des Jahres fast 4 % (saisonbereinigt) erreicht hatte, verlangsamte sie sich im Juli auf etwa 2 %, ausgenommen regulierte Versorgungsgebühren. Dieser von der Zentralbank anerkannte deutliche Rückgang des Inflationsdrucks hat den nötigen Spielraum für eine aggressivere geldpolitische Lockerung geschaffen. Oleg Kouzmin, Chefökonom von Renaissance Capital, stellte seit der letzten Zinssitzung eine spürbare Verschlechterung der Geschäftsaktivität fest, was die Begründung für eine stärkere Senkung untermauert.
Trotz der Datenlage bleibt ein Konsens über die Schwere der Wirtschaftslage innerhalb der russischen Führung schwer fassbar. Wirtschaftsminister Maxim Reshetnikov stimmt mit Analysten überein, die auf eine stärker als prognostizierte Verlangsamung hinweisen. Im Gegensatz dazu vertritt die russische Zentralbank die Ansicht, dass die Wirtschaft, obwohl sie sich abkühlt, immer noch "überhitzt" ist. Diese Divergenz erstreckt sich auch auf führende Finanzinstitute; Herman Gref, CEO der Sberbank, beschrieb das Umfeld als "technische Stagnation" und warnte vor einer vollständigen Rezession, während VTB-CEO Andrey Kostin die Vorstellung einer signifikanten wirtschaftlichen Verschlechterung im letzten Quartal zurückwies.
Umgang mit fiskalischem Druck und externem Gegenwind
Die bevorstehende Zinsentscheidung, der eine Pressekonferenz von Gouverneurin Elvira Nabiullina folgen wird, wird durch mehrere Faktoren jenseits der Kerninflation erschwert. Steigende inländische Benzinpreise aufgrund von Kraftstoffknappheit, gepaart mit anhaltendem Druck auf den Rubel, tragen zu einem
Umfeld der Instabilität bei. Darüber hinaus mahnen erhöhte Inflationserwartungen in der Bevölkerung zur Vorsicht vor übermäßig aggressiven Zinssenkungen, selbst wenn die allgemeinen Zahlen abkühlen.
Budgetäre Bedenken stellen eine weitere erhebliche Herausforderung dar. Die Zentralbank hat wiederholt betont, dass erhöhte Staatsausgaben oder revidierte Defizitziele den Inflationsdruck verschärfen könnten. Dieses Risiko ist angesichts der aktuellen fiskalischen Entwicklung besonders relevant.
Sinkende Öleinnahmen haben Moskaus Pläne, sein kriegsbedingtes Defizit im Jahr 2025 zu reduzieren, erschwert. Bis Ende August hatten die Staatsausgaben bereits 67 % des Jahresplans erreicht, wodurch das Defizit auf 1,9 % des BIP – etwa 50 Milliarden US-Dollar – anstieg, was das Ganzjahresziel von 1,7 % übertrifft. Dieser fiskalische Überhang belastet die politischen Entscheidungsträger zusätzlich, die Wirtschaftswachstum und Preisstabilität in Einklang bringen wollen.
All diese Indikatoren deuten auf eine herausfordernde Wirtschaftslandschaft für Russland hin, wobei die erwartete Zinssenkung der Zentralbank als kritische Intervention dient. Die Wirksamkeit dieser geldpolitischen Lockerung bei der Stimulierung der Nachfrage, der Unterstützung von Unternehmen und der Stabilisierung des Rubels wird ein entscheidender Faktor für Russlands wirtschaftliche Entwicklung in naher Zukunft sein.
Quellen
